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钱多办“坏”事:自由现金流量与过度投资

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发表于 2012-5-4 18:39 | 显示全部楼层 |阅读模式
                                  
                                  
                                  

                    
                        
                      摘  要:公司存在自由现金流量时,就会发生过度投资行为。参考现有研究,本文构建了一个主要包括成长机会和融资约束因素的投资预期模型,利用此模型的拟合值和残差设计了一个直接度量自由现金流量和过度投资构成的框架。通过对2006年我国制造业633家上市公司的截面数据分析,发现过度投资与自由现金流量显著正相关,而且自由现金流量为正的公司更可能发生过度投资,支持了代理成本理论。
  关键词:自由现金流量;过度投资;代理成本
  
  一、引言
  
  俗话说,钱多好办事,不过钱多也可能办“坏”事。公司存在大量自由现金流量时,就会发生过度投资行为。过度投资属于随意性支出,而企业自由现金流量水平越高,随意性支出就越高,业绩增长越慢。Fairfield等研究表明净营运资产大量增长的公司未来股票收益下降。Freund等发现,进行资产购买的公司,股价反应与自由现金流量水平负相关,在资产购买后经营绩效变差,资产收益率和资产周转率均下降。Titman等珊究也发现,大量增加资本投资的公司,未来市场绩效下降,尤其是高现金流、低负债比率的公司,更有可能过度投资,资本投资与绩效的负向关系更为显著。本文焦点就是检验自由现金流量的过度投资行为。
  
  注:本文中所涉及到的图表、注解、公式等内容请以PDF格式阅读原文
                        
发表于 2013-2-25 17:41 | 显示全部楼层
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